【市场观点】中美阶段性协议降双方压力!

【市场观点】中美阶段性协议降双方压力

中美第十三轮贸易谈判在多个领域取得了阶段性的实质进展,美方暂缓上调税率。据新华社报道,此次中美双方在华盛顿就共同关心的经贸问题进行了坦诚、高效和建设性的讨论。双方在农业、知识产权保护、滙率、金融服务、扩大贸易合作、技术转让、争端解决等方面取得了实质性进展。同时,美方宣布暂缓原定于10月15日执行的将2500亿美元商品的关税,由25%上调至30%。随后,美国总统特朗普表示双方已经接近完成「第一阶段」(phase one),将正式进入「第一阶段」的贸易文本写作阶段。

虽然市场对此次达成阶段性协议已有所预期,但实际结果所体现出的含义更加丰富。首先,此前进口农产品的数量、产权保护和协定文本的平衡性是阻碍谈判的三大结构性问题,后期又曾加入滙率问题。从目前来看,此次几乎所有领域达成实质性进展尚属历史首次;二是中美双方首次宣布将贸易谈判分步实施,目前接近完成第一阶段。我们认为这是管控分歧的做法之一。此前中美经过十余轮谈判仍未达成任何协定,不管是对本国企业生产需求预期,还是对资本市场都产生较大压力。同时特朗普面临大选压力,一定程度上需要贸易问题在短期内产生结果。贸易争端再度边际放缓属「情理之中」。美国经济下行压力逐步增大,贸易摩擦再度升温恐「力不从心」。9月美国供应管理协会(ISM)製造业PMI创下2009年以来的最低值,位于枯荣线以下。通胀升收入降意味美国经济下行的压力已经逐步传导至居民端。

对贸易摩擦的后续展望:逐步回归到「理性」状态去解决问题。第一,目前中美进入「第一阶段」的协定文本编写阶段,预计短期内的再次会面将主要围绕文本写作开展(根据特朗普表示为4至5周左右);第二,目前谈判进程被分成不同阶段,双方达成全面协定意味还需要经历第二、第三阶段,目前并无时间表;第三,中美双方未来有望在金融领域,包括金融市场开放、滙率等方面达成协议,预计金融战发生的可能性正逐步降低。第四,即使短期达成关于贸易的部分或全面协定,中美两国战略层面的竞争也远不会结束。

目前,中国经济增长面对的压力不仅仅源于贸易摩擦单方面,同时也有结构性或内生性的增长压力。近两年贸易摩擦时常反覆,因此国内宏观政策的发展主线不会因谈判的阶段性成果而出现放鬆。宏观政策虽然要盯住外部环境的变化,但更重要的是要「做好自己的事」。因此我们认为,面对今年第四季和明年初的经济增长压力,宏观政策组合仍将维持较积极的总体态势。

 

中信証券经纪(香港)投资谘询服务部撰文

 

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